Российский госдолг заметно подешевел – Фото: Сергей Корчанов / Pixabay - Источник
Доходность ОФЗ срочностью от 5 до 15 лет выросла на 30-35 б.п. почти за неделю. При этом начиная уже с трехлетнего горизонта котировки находятся под негативным давлением. Даже чуть более скромную премию в длинных бумагах мы видели в 2018 году. Тогда доходность 10-летних облигаций резко росла из-за санкционных рисков, а также продаж нерезидентов.
Рост доходности был спровоцирован несколькими факторами. Минфин решил увеличить программу заимствований. В III квартале он рассчитывает продать ОФЗ на 1 трлн рублей: из них 2/3 бумаг со срочностью 5-10 лет. Это существенно большое запланированного, но фактически совпадает с номинальным объемом II квартала. Правда с учетом крупного погашения чистое заимствование составило 860 млрд руб. Но главное, что тогда поводами для массовых покупок были, во-первых, ожидания по агрессивному снижению ключевой ставки, которые постоянно формировал ЦБ через вербальные интервенции; а во-вторых, повышенная доходность как следствие распродаж нерезидентов в марте.
Негативно сказывается на рынке новая волна санкционной риторики. За последние месяцы скопилось несколько теоретических вариантов: по линии нефтяного эмбарго, строительства Северного потока 2, в адрес нового внутреннего госдолга и отключения от SWIFT, а также по теме терроризма.
Нефтяной рынок все еще остается болевой точкой рублевой зоны. Объем выпадающих доходов снижается, но он по-прежнему выше нуля, чему способствуют сокращения физических объемов добычи и экспорта по ОПЕК++. Несмотря на восстановление мировых сырьевых цен за счет активности Китая, новость о том, что Мосбиржа ввела функционал поддержки отрицательных цен на срочном рынке действует весьма отрезвляюще.
На фоне перманентной угрозы нового падения нефтяного спроса, а также текущего восстановления экономической активности, рубль рискует продолжить ослабление. Этому поспособствует возможный всплеск импорта, выплата дивидендов и временно снижающийся запас валютной ликвидности банков.
Наконец, не стоит забывать, что глобальные инвесторы снижают спрос на риск развивающихся стран. В первую очередь – из-за высоких и не всегда прозрачных показателей темпов распространения COVID-19 в Бразилии, Индии, Мексике, отдельных новостей о локальных вспышках в Китае, и наконец абсолютных рекордов заболеваемости в США. Хотя это и не мешает главным американским индексам продолжать стремительный рост за счет увеличения баланса ФРС.
Заместитель генерального директора по правовым и корпоративным вопросам ГУП «ТЭК СПб»
Директор департамента денежно-кредитной политики Банка России
Председатель комитета Ленинградской области по транспорту
Генеральный директор «Фирмы Изотерм»