Доллар снова актуален

Российский рынок акций упал на 2% по индексу Мосбиржи за неделю. В условиях общей апатии котировки поползли, а местами покатились вниз. Динамика 2022-го теперь как две капли воды, похожа на динамику декабря 2008.

Центробанк РФ ожидаемо оставил ключевую ставку на уровне 7,5%. При этом новые размещения государственного долга идут по ставке около 10% годовых, тем самым лишний раз подчеркивая разрыв между ключевой ставкой, реальной стоимостью денег и инфляцией.

Комментарии Набиуллиной по вопросу разблокировки активов российских инвесторов не были оптимистичными. Схема частичной компенсации инвесторам, чьи активы заморожены в НРД — в работе, но большого прогресса нет. Также нет никаких гарантий разблокировки активов по поданным индивидуально и коллективно заявкам. А первую реакцию западных организаций осталось ждать недолго – ответ должен прийти в течение января 2023.

По итогам недели американские индексы потеряли более 2%. В четверг индекс S&P500 закрыл неделю ниже отметки 3900 пунктов.

Причина банальная — действия ФРС. Центральный банк поднял ставку рефинансирования на 50 б.п. вместо 75, но этого ждали с середины ноября.

График, показывающий мнение представителей ФРС о будущем уровне ставки, отразил факт, что банкиры видят в следующем году ставку выше 5%, и продержится она таковой весь 2023 год.

Снижение темпов потребительской инфляции привело к росту котировок, а теперь выясняется, что ФРС не собирается снижать ставку. Риски падения прибыли корпораций и рецессии (где сложно разобраться что является причиной, а что следствием) возрастают при дорогих деньгах.

Таким образом, декабрь рынки закрывают спокойно, а вот начало года может принести новые проблемы в виде слабых корпоративных отчетов, так как выросшие ставки начали влиять на маржинальность бизнеса.

При этом стоит отметить, что рынок валютных облигаций явно ставит на ошибку ФРС и снижение ставки в 2023 году — стоимость облигаций после повышения ставки не упала на ожидаемые уровни, а скорее замерла, что говорит об ожидании остановки роста ставки.

На российском рынке на текущей неделе возможна более серьезная коррекция в основных локальных индексах из-за дивидендной отсечки Лукойла, вес которого на текущий момент самый большой. До конца года трудно рассчитывать на восходящее движение при условии отсутствия позитивных катализаторов и улучшения долгосрочных факторов. В США, похоже, также отменяется новогоднее ралли на фоне жесткой риторики регулятора.

При этом на американском рынке акций и облигаций перспективы и тактика работы на 2023 год становятся все понятнее.

Целевое значение ставки в 5.1% при текущих 4.5% не выглядит критичным и позволяет уже сейчас подумать о покупке активов, которые выигрывают от высокой ставки и ее снижения – длинных валютных облигаций.