Российские госбанки профинансируют дефицит бюджета за счет РЕПО

Лимиты по месячным РЕПО теперь составляют 1 трлн. руб, в минувшую пятницу они были увеличены сразу в 10 раз. Такое решение не связано с внезапным ухудшением на рынке ликвидности. Напротив, регулятор действует на опережение. Заблаговременная поддержка банков – это следствие увеличения программы Минфина по заимствованиям. На прошлой неделе ведомство установило рекорд размещения ОФЗ: рынок приобрел гособлигации двух выпусков на сумму 345 млрд руб. Дисконт по десятилетним бондам достиг более чем 1 п.п., что в 2-3 раза выше прежней нормы. В целом, из-за последствий первой волны пандемии, Минфин увеличил плановый объем государственных заимствований на внутреннем рынке примерно в 2,3 раза, как минимум до 5 трлн рублей. Основная доля приходится на 2е полугодие, в частности, план на 3й кв был перевыполнен почти на четверть. В текущем 4м кв государство хочет разместить бумаги еще на 2 трлн рублей.

Кроме того, на фоне санкционной риторики, низких рублевых ставок и уменьшения аппетита к риску, в сентябре резко упал интерес к ОФЗ со стороны нерезидентов. Их доля сократилась до 26%, что, в том числе, отразилось и в цене российской валюты. В итоге, доля локальных системно значимых кредитных организаций в покупках ОФЗ достигла в прошлом месяце 83%. Судя по размерам заявок, выставленных на первом аукционе октября, большую часть бумаг также приобрели госбанки. Именно по мере исчерпания резервов и во избежание внезапных распродаж ОФЗ, ЦБ будет стимулировать их покупку за счет средне- и долгосрочного РЕПО.

Такая политика монетарных властей должна помочь избежать дополнительных расходов на поддержание бюджетных выплат из ФНБ. Кроме того, это условная страховка для Минфина от резкого падения цен на бумаги, а значит роста их доходности, и, следовательно, стоимости обслуживания растущего госдолга. Наконец такой алгоритм избавляет от необходимости прямого финансирования бюджетного дефицита, то есть запуска количественного смягчения.